Ещё при благоприятных ценах на нефть Нацфонд перешел от режима сбережения в режим расходования из-за процикличной фискальной политики. Текущая нефтяная конъюнктура ухудшает ситуацию.
Опубликованный отчет по использованию средств Национального фонда на конец апреля показывает продолжающуюся тенденцию по высокому уровню изъятий при одновременном снижении поступлений, передает inbusiness.kz со ссылкой на аналитический центр Halyk Finance.
"В то же время наблюдается значительное сокращение прямых налоговых поступлений от нефтяного сектора в Национальный фонд (НФ) вследствие снижения цен на нефть, несмотря на увеличение объёмов добычи. В этом году быстро растёт отрицательная разница между поступлениями и изъятиями из Национального фонда. Также, в отличие от прошлого года, в этом году мы ожидаем существенное снижение инвестиционного дохода на валютные активы НФ, что связано с волатильностью фондовых рынков во всем мире на фоне высоких пошлин Трампа. По этим причинам вероятно заметное снижение валютных активов Нацфонда, которые являются ключевым фактором достаточно высокого кредитного рейтинга страны", — пишет аналитик Салтанат Игенбекова.
Согласно отчету министерства финансов по состоянию на конец апреля 2025 года, уменьшение налогов от нефтяного сектора, которые упали на 43% к аналогичному периоду прошлого года, привело к снижению поступлений в НФ. По итогам апреля поступления составили 855 млрд тенге, в том числе налоги от нефтяного сектора – 844 млрд тенге. При этом в структуре данных налогов снизились поступления по КПН на 41%, рентному налогу на экспорт – на 40%, доле по разделу продукции – на 15%. Особенно сильное падение было зафиксировано по налогу на добычу полезных ископаемых – на 89%.
В то же время изъятия из НФ остаются на стабильно высоком уровне. Так, по состоянию на конец апреля 2025 года изъятия составили 2 трлн тенге, что сопоставимо с аналогичным периодом прошлого года. В том числе целевые трансферты составили 400 млрд тенге, гарантированные трансферты – 1,6 трлн тенге. Размер трансфертов в апреле составил 550 млрд тенге, в то время как в марте эта сумма составляла 450 млрд тенге. Таким образом, нетто-позиция по операциям НФ составила (-) 1,2 трлн тенге, которая с учетом снижения цен на нефть будет увеличиваться. При этом сумма изъятий из НФ не включает изъятия в виде облигационных займов, которые тоже следует включать в их состав, поскольку они влияют на уровень валютных активов НФ.
По информации НБК, размер трансфертов из Нацфонда в мае будет на таком же высоком уровне, как и в апреле. Учитывая текущий высокий уровень месячных трансфертов из Нацфонда, следует ожидать полного освоения утверждённого объёма трансфертов на 2025 год в размере 5,25 трлн тенге к осени, что может потребовать дополнительного выделения средств из Нацфонда так, как это имело место в прошлом году.
Так, в 2024 году общая сумма утверждённых трансфертов из НФ была уже использована к августу, после чего были утверждены новые трансферты. К этой сумме прибавились внебюджетные изъятия, связанные с покупкой акций АО НК "Казатомпром" и облигаций компаний ФНБ "Самрук-Казына". В итоге совокупный размер изъятий из НФ за 2024 год составил 6,3 трлн тенге.
Дальнейшая динамика доходов НФ остается под высоким риском сокращения из-за решения ОПЕК+ увеличить мировую добычу нефти. Сейчас это решение уже привело к падению цен в район 60 долларов за баррель. При средней цене нефти в 81 доллар за баррель в 2024 году поступления в Нацфонд (без учета инвестиционного дохода) оказались ниже изъятий на 1,8 трлн тенге, не считая покупок акций и облигаций квазигосударственного сектора.
"Таким образом, из-за процикличной фискальной политики при благоприятных ценах на нефть в 2024 году Национальный фонд перешел от режима "сбережения" в режим "расходования". Это может отрицательно сказаться на активах НФ при текущих низких ценах на нефть. В связи с этим мы снова хотим подчеркнуть важность соблюдения контрциклических бюджетных правил для сохранения долгосрочной устойчивости валютных активов НФ и повышения предсказуемости фискальной политики", — говорится в сообщении.
Также вызывает обеспокоенность отсутствие в отчетности, публикуемой министерством финансов, информации об операциях по приобретению облигаций национальных холдингов, что снижает прозрачность и подотчетность бюджетной политики, отмечают аналитики Halyk Finance.
