В 2025 году инвесторам предстоит столкнуться с целом рядом рыночных рисков, но рецессия в их число не входит, считает главный экономист одной из крупнейших в США инвесткомпаний Apollo Global Management Торстен Слок. Он составил список из 12 угроз для мировых рынков и оценил, с какой вероятностью они могут реализоваться.
Вероятность 90%: повышение пошлин на импорт, несоответствие прибыли Nvidia завышенным ожиданиям.
В конце ноября избранный президент США Дональд Трамп объявил, что после вступления в должность сразу обложит 25-процентной пошлиной импорт из Канады и Мексики, если эти страны не будут контролировать поток нелегальных наркотиков и нелегальных мигрантов. Также он пригрозил ввести поверх уже существующих дополнительную 10-процентную пошлину на все поставки из Китая. Это представляет риски как для крупных импортеров (например, розничных сетей), так и для экспортеров, считает главный экономист Apollo. По его данным, компании из индекса S&P 500 в последние месяцы стали намного чаще упоминать ожидающиеся пошлины при обсуждении своих финрезультатов.
Другой серьёзный риск в следующем году представляют завышенные ожидания инвесторов от Nvidia. Если прибыль чипмейкера окажется ниже прогнозов, это может стать серьёзным ударом для рынков. Представление о том, как это может выглядеть, Уолл-стрит получила в конце ноября после публикации отчета о доходах Nvidia за третий квартал. Компания превзошла ожидания инвесторов по прибыли, но разочаровала их недостаточно оптимистичным прогнозом. Это привело к обвалу её акций на 10% в течение следующей недели.
Вероятность 75–85%: рост аппетита инвесторов к риску, восстановление активности на рынках M&A и IPO.
По мнению Слока, перспективы экономики США остаются благоприятными, и признаков её серьёзного замедления в 2025 году не наблюдается. Так что в инвесторах снова проснется желание рисковать, а прогнозируемый бум слияний и IPO будет только способствовать этому.
Вероятность 70%: Федрезерв США перестает говорить о нейтральной процентной ставке.
В последние годы ФРС активно упоминала в своих решениях r-star – теоретический уровень процентной ставки, при котором экономика находится в равновесии: экономический рост стабильный, а инфляция ни растёт, ни падает. Отказ от фокуса на r-star может свидетельствовать о том, что ФРС сосредоточится на других индикаторах, таких как уровень безработицы или финансовая стабильность, считает Слок.
Вероятность 40%: ускорение инфляции в США в первом квартале, повышение процентной ставки ФРС, рост доходности 10-летних трежерис выше 5% к середине года, рецессия в Германии.
Один из самых значительных рисков для фондового рынка в наступающем году заключается в том, что из-за сильной экономики, повышенных пошлин, ограничений на иммиграцию и сезонных факторов инфляция ускорится и заставит Федрезерв повысить процентные ставки. Если это произойдет, то на Уолл-стрит будет шок, отмечает экономист. Инвесторы прежде рассчитывали на четыре снижения ставок в 2025 году, а теперь – после новых осторожных прогнозов регулятора – ожидают хотя бы два.
Вероятность 33%: рецессия в Китае.
Темпы роста ВВП Китая за январь – сентябрь снизились до 4,8% в годовом выражении с 5,2% за тот же период прошлого года. По данным консорциума аналитиков China Observers in Central and Eastern Europe (CHOICE), этот спад был в первую очередь обусловлен заметным ослаблением внутреннего потребления, которое внесло всего 2,4% в ВВП по сравнению с 4,3% годом ранее. CHOICE прогнозирует дальнейшее замедление темпов роста ВВП Китая до 4,5% в 2025 году.
Вероятность 10%: бюджетный кризис в США.
Разговоры о рисках бюджетного кризиса усилились на Уолл-стрит осенью в преддверии выборов президента США. В октябре легендарный инвестор Пол Тюдор Джонс предупредил о рисках расплаты за растущий долг США независимо от того, кто одержит победу. Он заявил, что избегает бумаг с фиксированным доходом и продает американские долгосрочные облигации, поскольку сильно выросший за последние четверть века госдолг находится на «неустойчивой траектории».
Вероятность 0%: рецессия в США.
По оценке главного экономиста Apollo, отношение задолженности американских домохозяйств к располагаемым доходам сейчас находится на очень низком уровне, что говорит об их отличном финансовом состоянии. В сочетании с сильными показателями занятости, устойчивым ростом заработной платы, цен на активы и снижением инфляции риск рецессии представляется ему минимальным.
