Последние три года для ESG-бондов в РК были периодом регулярного обновления рекордов объёма размещений. Продлится ли эта история успеха в 2024 году? Факторы, сдерживающие рост зелёного сегмента долгового рынка, перечислили эксперты и участники рынка на конференции «Зеленое финансирование: развитие, вызовы и возможности в Евразии», организованной PwC.
Зелёный фон
Ещё три года назад могло показаться, что глобальная траектория зелёного финансирования в ближайшее десятилетие будет напоминать кривую экспоненты – крутой и безостановочный подъём вверх. Однако уже 2022 год нарушил тренд: объём размещений ESG-инструментов сократился почти на 20%.
«В 2022 году произошла резкая коррекция от постковидных значений на фоне повышения процентных ставок, растущей инфляции и ухудшения макроэкономических перспектив. Причём мы фиксировали сокращение выпусков не только для рынка ESG-облигаций, но по всему облигационному рынку в целом», – рассказал Эндрю Макдауэлл, партнёр Strategy&.
Негативное влияние высоких ставок на ESG-инструменты в конце 2023 года отмечали и эксперты, опрошенные «Курсивом».
В последние несколько недель в публичном доступе появляются первые оценки глобальных итогов 2023 года для ESG-инструментов и ожидания от наступившего года. Например, Bloomberg оценивает годовой рост этого сегмента (зелёные, устойчивые, а также бонды, связанные с устойчивым развитием – SLB) в 3%, а совокупный объём таких размещений – в $939 млрд.
Прогнозы на 2024 год оптимистичные: аналитики S&P Global ожидают размещений объёмом в $0,95–1,05 трлн. Схожие оценки дают в Morgan Stanley, где считают, что на ситуацию повлияет дальнейшее внедрение регуляторами стран мира зелёных таксономий и совершенствование уже имеющихся правил.
Эндрю Макдауэлл соглашается с тем, что следующий год будет хорошим периодом для выпуска ESG-инструментов, и главный позитивный фактор – регуляторная среда в ЕС и на других развитых рынках. Также эксперт считает, что к эмитентам ESG-бондов сохраняется высокий интерес со стороны бирж, которые готовы предлагать более благоприятные условия для размещения.
Казахстан двигается с небольшим запозданием от развитых рынков, но стартовую стадию уже завершил. Директор департамента рынка ценных бумаг Агентства РК по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) Айдын Даулетбак напомнает, что в стране разработаны основные документы в области устойчивого развития, сформирована вся необходимая правовая среда для зелёного финансирования, принят новый Экологический кодекс, введена зелёная таксономия проектов, проводится работа по внедрению социальной таксономии.
«Благодаря созданию правовых условий и принимаемым мерам по внедрению принципов ESG наметилась положительная динамика объёмов устойчивого финансирования. По итогам 2023 года для финансирования устойчивых проектов на KASE и AIX прошли листинг ESG-облигации на общую сумму более 207 млрд тенге. Это были зелёные, социальные и гендерные облигации, выпущенные ЕАБР, АБР, «Даму», Банком развития Казахстана, KEGOC, а также рядом других организаций, в том числе МФО. Для сравнения: в 2021 году были выпущены ESG-облигации на 88 млрд тенге, в 2022-м – на 67 млрд тенге. Снижение объёмов в 2022 году связано с геополитической и экономической ситуацией в целом», – объяснил представитель агентства.
По данным АРРФР, с 2021 года объём зелёных кредитов увеличился с 62 до 220 млрд тенге.
Сектор растёт в том числе и за счёт господдержки. Участники конференции приводят в пример два размещения, прошедших на KASE в минувшем году. Первое – октябрьское размещение зелёных бондов KazWind Energy (собственник проекта ВЭС мощностью в 48 МВт в районе города Аркалыка). Компания привлекла 3 млрд тенге под 21,75% годовых на 5 лет. Субсидируемый за счёт средств Фонда развития предпринимательства «Даму» компонент ставки – 15,75%; заемщик платит лишь 6%.
Второе показательное размещение зелёных бондов состоялось в конце ноября: Black Biotechnology (реализует проект по строительству завода добавок в корма для животных) привлекла 1,5 млрд тенге на три года под 21,5%, из которых субсидируемая «Даму» часть составила 15,5%.
«Обе компании относятся к МСБ, соответственно, подпадают под субсидирование ставки в рамках нацпроекта поддержки предпринимательства. Одновременно это зелёные облигации, – рассказывает директор департамента по работе с эмитентами и инвесторами KASE Даурен Тасмагамбетов. – Мы составили внутренний пайплайн проектов и видим интерес со стороны эмитентов из МСБ, представители которого готовы воспользоваться этой комбинацией преимуществ».
Дело молодых
Проблемы, связанные с выпуском ESG-инструментов на развитых рынках и в Казахстане, пока сильно отличаются. Эндрю Макдауэлл говорит, что на развитых рынках основной проблемой остается дефицит прозрачности и риск гринвошинга (безосновательное позиционирование проектов и бизнесов как зелёных, социальных). Уровень ликвидности по ESG-инструментам на вторичном рынке также оставляет желать лучшего.
В Казахстане группа проблемных факторов иная. Даурен Тасмагамбетов считает основным сдерживающим фактором для эмитентов расходы на верификацию проекта (second party opinion). Это негативно влияет на себестоимость привлечения средств.
«ESG должен становиться критерием инвестпривлекательности, и мы находимся в начале пути осознанного отношения к инвестициям. И поэтому, наверное, мы кривим душой, когда говорим, что эмитенты получают более дешевый доступ к капиталу. Пока ставки финансирования по ESG-проектам не выходят дешевле. Более того, эмитентам выпускать такие бумаги обходится дороже, потому что зелёная верификация тоже стоит денег: рентген-снимки никто не делает бесплатно», – говорит Шолпан Айнабаева, председатель правления Skybridge Invest.
Skybridge организовал несколько размещений зелёных бондов, это маркетмейкер с одной из лучших экспертиз в ESG-инструментах на нашем рынке.
Айнабаева считает, что в полной мере указанные преимущества реализуются в будущем, когда инвесторы будут подходить к вложениям осознанно.
«Новые поколения осознаннее нас. Для нас зелёная повестка нова, а ставка доходности – основной критерий при выборе объекта инвестиций. Но для новых поколений зелёная повестка будет must have. Если в проекте не будет зелёного элемента, возможно, в его сторону никто даже и не взглянет», – прогнозирует глава Skybridge Invest.
«В рамках своего развития все компании Казахстана понимают (кто-то уже с этим столкнулся), что любая стратегия роста не может быть создана просто на увеличении продаж классическим способом. Любой вариант роста или повышения доходности будет связан с новыми технологиями и цифровыми каналами. Поэтому автоматически будет сделан акцент на новые производства, новые технологии, умные офисы и так далее. Все это будет вести к стратегии устойчивого развития, и привлечение ESG-бондов станет таким же привычным делом. Потому что в любом проекте – завод это или склад – теперь будут учитываться технологии по энергосбережению и снижению выбросов в атмосферу», – говорит партнёр Strategy& и лидер консультационной практики PwC в регионе Евразия Наталья Лим.
«Конечно, помимо осознания реалий необходима чёткая понятная таксономия, правила игры, регулирование и помощь при выпуске ESG-бондов и больше информации от банков второго уровня об их программах по выдаче кредитов с учетом устойчивого развития. Помимо этого вовлечение международных финансовых институтов, особенно таких, как АБР, ЕБРР, IFC, в рамках прямого финансирования или через банки партнеров весьма необходимо. Это влияет на уменьшение кредитного риска банка по проектам, где стратегия развития бизнеса учитывает ESG-риски», – продолжает эксперт.
Долгосрочный прогноз для сектора ESG-финансирования – позитивный. Увеличивается осведомленность эмитентов и инвесторов относительно ESG-рисков, ужесточаются требования в отношении раскрытия информации об устойчивом развитии. В течение нынешнего года АРРФР собирается внедрить обязательное раскрытие ESG-информации участниками финансового рынка, а также запустить мониторинг ESG-рисков и интегрировать их в систему надзора.
Наталья Лим называет следующие три ключевых фактора, которые обеспечивают высокую активность эмитентов на примере других развивающихся рынков: «Наличие таксономии, регулирования и жесткого налогообложения по выбросам, а также стимулирование банков второго уровня для повышения интересов по выдаче ESG-финансирования». Напомним, в РК действует система торговли углеродными эмиссиями, однако уровень квот достаточно комфортен для предприятий, чтобы на этом рынке возникла высокая активность.
Другой важный фактор – обеспечение национальных обязательств по переходу к углеродной нейтральности к 2060 году. В БРК оценивают чистый объём инвестиций в низкоуглеродные проекты и технологии на национальном уровне в $650 млрд до 2060 года. Большую часть средств, согласно этим расчетам, предстоит направить в энергетический и сельскохозяйственный секторы (по $305 млрд).
Растёт и разнообразие устойчивых инструментов. Данияр Кельбетов, председатель совета директоров Центра зелёных финансов МФЦА, ожидает роста популярности SLB.
«Это не чисто зелёные проекты, но проекты, которые вносят свой вклад в низкоуглеродное развитие. И это крайне важно для таких отраслей, как нефтегазовый сектор, горнорудная промышленность, энергетика. Инструмент SLB позволяет обеспечить транзитное финансирование», – говорит он.
Сейчас в МФЦА готовят проект такого размещения по проекту АлЭС (объединяет несколько энергогенерирующих предприятий Алматинского региона). «Компания привлекает средства лишь на один из своих проектов – перевода на газ ТЭЦ-3, но берет обязательства по сокращению углеродных эмиссий в масштабах всей группы. Если они достигают свои KPI, ставка будет достаточно низкой, если не достигают – останется высокой», – описывает проект Данияр Кельбетов.
